Cierre de mercados: aversión al riesgo causa máximos históricos del dólar

Con información de Gabriela Siller  

TIJUANA, BAJA CALIFORNIA A 26 DE SEPTIEMBRE DE 2022.- El petróleo cerró la sesión con pérdidas, con el WTI cotizando en 76.88 dólares por barril, cayendo 2.36%, mientras que, el brent cayó 2.29% y cerró la sesión cotizando en 84.18 dólares. En la sesión, el WTI tocó un máximo intradía de 80.31 dólares por barril y un mínimo de 76.49 dólares, no visto desde el 4 de enero. Las presiones a la baja se dieron ante 3 factores:

1. El fortalecimiento del dólar estadounidense, cuyo índice ponderado alcanzó nuevos máximos históricos, lo que redujo la demanda por el commodity al hacerlo menos accesible para inversionistas que tienen otras divisas.

2. La expectativa de mayores tasas de interés a nivel global, a medida que los principales bancos centrales continúan implementando una postura monetaria restrictiva, principalmente la Reserva Federal en Estados Unidos. Las mayores tasas no solo han reducido la demanda por commodities al incrementar el costo de oportunidad de mantener inversiones en materias primas que no devengan intereses, sino también han elevado la posibilidad de recesión, lo que tiende a destruir la demanda por materias primas con fines productivos.

3. El deterioro en las expectativas de crecimiento económico global. Si bien, en su último reporte la OCDE mantuvo su previsión de crecimiento económico global para 2022 en 3.0%, recortó su expectativa para 2023 de 2.8% a 2.2%.

Hacia adelante, la atención del mercado se centra en la siguiente reunión de la OPEP y sus aliados (OPEP+) cuando se reúnan el 5 de octubre, tras haber acordado en su reunión anterior recortar la producción conjunta en 100 mil barriles diarios. El mercado espera que acuerden mayores recortes en la producción debido a los bajos precios que han observado.

La mezcla mexicana de exportación cerró la semana del 23 de septiembre perdiendo 6.60%, cotizando en 76.03 dólares por barril.

Durante la sesión se observó un aumento en la aversión al riesgo en el mercado financiero global, que llevó al dólar estadounidense a fortalecerse y alcanzar nuevos máximos históricos, con el índice ponderado del dólar avanzando 0.99% al cierre de la jornada. El endurecimiento de la política monetaria por parte de los principales bancos centrales para frenar la inflación, ha elevado el riesgo de recesión económica. A lo anterior se suma el riesgo de nuevas presiones inflacionarias por la guerra en Ucrania y las tensiones geopolíticas entre Rusia y países de Occidente.

Lo anterior, llevó al cobre a cerrar la sesión cotizando en 7,430 dólares por tonelada métrica, cayendo 1.17%, mientras que el aluminio se contrajo en 1.18% a 2,139.5 dólares. Por su parte, el zinc y el níquel perdieron 2.79% y 5.15%, respectivamente, cerrando la sesión en 2,924 y 22,206 dólares por tonelada métrica.

En específico la debilidad del yuan aumenta las preocupaciones en torno a la demanda de metales industriales, pues China, es el mayor consumidor de metales del mundo. Cabe recordar que la economía del gigante asiático además se ha debilitado ante los problemas en su sector inmobiliario y la política de cero-covid, que han ocasionado varios periodos de confinamiento durante el año. En la sesión, el yuan se depreció 0.49% y cerró en 7.1724 yuanes por dólar.

Por su parte, oro cerró la sesión con pérdidas, cotizando en 1,624.13 dólares por onza, cayendo 1.21%. No se ha observado un incremento de la demanda por oro como activo refugio, a pesar de que en los mercados se ha elevado la aversión al riesgo. Esto se debe a que mantener posiciones en oro representa un elevado costo de oportunidad en un entorno de altas tasas de interés y ante la expectativa de mayores tasas en los próximos meses. Debido a que en los próximos meses se podría materializar una recesión económica en las principales economías del mundo, el dólar podría limitar sus pérdidas. En el año, el oro acumula una pérdida de 11.21%.

El fortalecimiento del dólar también afectó el mercado agrícola, llevando al maíz, al trigo y la soya a cerrar la sesión cayendo 1.59%, 2.61% y 0.95%, respectivamente, en 6.66, 8.57 y 14.12 dólares por bushel. El fortalecimiento del dólar reduce la demanda por commodities al hacerlos menos accesibles para compradores con posiciones en otras divisas.

Sin embargo, es posible que el precio de estos granos se mantenga alto, pues continúan las preocupaciones por la escalada de la guerra en Ucrania y la expectativa de una menor oferta de productos agrícolas a nivel global.

El peso cerró la sesión con una depreciación de 0.99% o 20.1 centavos, cotizando alrededor de 20.41 pesos por dólar, con el tipo de cambio tocando un mínimo de 20.1577 y un máximo de 20.4517 pesos. La depreciación del peso fue consecuencia de un fortalecimiento del dólar estadounidense generalizado, ante un incremento de la aversión al riesgo en los mercados financieros globales. Todas las divisas en la canasta amplia de principales cruces se depreciaron, siendo las más depreciadas: el real brasileño con 2.43%, el peso chileno con 2.16%, el peso colombiano con 2.11% y la corona noruega con 1.95%, divisas de países productores de materias primas. Cabe mencionar que los commodities perdieron debido a los riesgos a la baja para el crecimiento económico global, con el petróleo WTI retrocediendo 2.36%, el aluminio perdiendo 1.18% el cobre 1.17%, el plomo 2.71%, el zinc 2.79% y el níquel 5.15%.

La aversión al riesgo se debe principalmente a la expectativa de que los principales bancos centrales a nivel global, en particular la Reserva Federal, seguirán adoptando una postura monetaria restrictiva en los próximos meses. La aversión al riesgo también se debe a factores específicos, con la guerra en Ucrania y las tensiones entre Rusia y países de Occidente, la crisis energética en Europa y la incertidumbre sobre las finanzas públicas del Reino Unido, luego del programa de recortes a impuestos anunciado la semana pasada. Esto elevó la demanda por dólares como refugio, llevando al índice ponderado del dólar a un nuevo máximo en registro. En la sesión, el índice del dólar mostró un avance de 0.99% y acumula en el año un incremento de 15.28%.

En la sesión, varias divisas que se depreciaron alcanzaron niveles históricos: la lira turca se depreció 0.15%, pero alcanzó una cotización de 18.4689 liras por dólar, la corona sueca se depreció 0.50% y alcanzó una cotización histórica de 11.47 coronas por dólar, el peso argentino se depreció 0.56%, alcanzando un nivel histórico de 146.2754 pesos por dólar, la rupia india se depreció 0.78% y alcanzó una cotización histórica de 81.6612 rupias por dólar, el zloty polaco se depreció 1.10% y alcanzó un nivel de 4.9651 zlotys por dólar, el florín húngaro se depreció 1.46% y alcanzó un nivel de 425.01 florines por dólar y la libra esterlina se depreció 1.59%, tocando una cotización de 1.0350 dólares por libra, su peor nivel frente al dólar en registro.

Otras divisas alcanzaron niveles no vistos en varios años, como la corona noruega que alcanzó un nivel de 10.8593 coronas por dólar, no visto desde el 25 de marzo del 2020, el dólar neozelandés un nivel de 1.7777 dólares, no visto desde el 23 de marzo del 2020, el won surcoreano con un nivel de 1,434.99 won por dólar, nivel no visto desde el 17 de marzo del 2009, el dólar canadiense con un nivel de 1.3808 dólares, no visto desde el 29 de mayo del 2020. El euro tocó un mínimo de 0.971 dólares por euro, su peor nivel desde el 20 de junio del 2002, mientras que la rupia de indonesia tocó un nivel de 15,138 rupias por dólar, su peor nivel desde el 27 de enero de 1998.

En la sesión, el euro tocó un máximo de 0.9710 y un mínimo de 0.9554 dólares por euro. Por su parte, el euro peso tocó un máximo de 19.6751 y un mínimo de 19.3907 pesos por euro.

El mercado de capitales cerró la primera sesión de la semana con pérdidas en lo que fue una sesión altamente volátil. El índice de volatilidad del Chicago Board Options Exchange (CBOE) conocido como VIX cerró en su nivel más alto desde el 16 de junio, mientras que el rendimiento los bonos del Tesoro de Estados Unidos de 10 años alcanzó una tasa de 3.9%, un nivel no visto desde abril del 2010.

Además de los riesgos que enfrenta la economía global respecto al control de la inflación, el alza en las tasas de interés y una posible recesión, en la sesión destacó una fuerte depreciación de la libra esterlina después de que el gobierno del Reino Unido anunciara medidas de recortes en impuestos. En lugar de que la política generara optimismo en una reactivación de la economía que se encuentra al borde de una recesión, el mercado la consideró como una medida que agravará el problema inflacionario del país. El índice FTSE 100 de la bolsa de Londres se mantuvo prácticamente sin cambio, con una variación positiva de 0.03%. En cambio, el DAX de la bolsa de Frankfurt cerró con una pérdida de 0.46% mientras que el Stoxx Europe 600, que cubre un 90% del mercado bursátil del continente, cayó 0.42%.

En Estados Unidos, el índice S&P 500 cayó 1.03%, registrando cinco sesiones consecutivas a la baja en las que ha acumulado una pérdida de 6.28%. Con esto, el índice cerró en su nivel más bajo desde el 14 de diciembre del 2020. El Nasdaq Composite también retrocedió por quinta sesión consecutiva, perdiendo 0.60% hoy y acumulando una caída de 6.35%. Al interior del S&P 500, las pérdidas se concentraron en los sectores de bienes raíces (-2.63%), energético (-2.57%), utilities (-2.43%), financiero (-1.69%) y de materiales (-1.64%).

En México, el Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores (S&P/BMV IPC) perdió 1.29%, marcando su cuarta sesión consecutiva a la baja. En estas últimas cuatro sesiones, la pérdida acumulada del IPC es de 4.80%. Las pérdidas se dan bajo el mismo contexto de aversión al riesgo, especialmente en economías emergentes. Esto también se ve reflejado en la fortaleza del dólar estadounidense frente a sus principales cruces, con su índice ponderado alcanzando su nivel más alto desde que se tiene registro (2005).

Al interior del IPC, solamente 4 de las 35 emisoras que componen el índice registraron ganancias en la sesión: GCC (+1.50%), Arca Continental (+0.69%), Grupo México (+0.54%) y BanBajío (+0.39%). En cambio, las mayores pérdidas las sufrieron Volaris (-7.77%), Peñoles (-4.84%), Becle (-4.23%), Televisa (-3.92%), Alsea (-3.58%) e Inbursa (-3.53%).

Tras cerrar en un nivel un nivel de 44,808.56 puntos, el IPC registra en el año un retroceso de 15.89% y una caída de 21.48% respecto de su máximo histórico, extendiendo sus pérdidas dentro del bear market.

El peso inicia la sesión con una depreciación de 0.62% o 12.5 centavos cotizando alrededor de 20.33 pesos por dólar, con el tipo de cambio tocando un mínimo de 20.1577 y un máximo de 20.3727 pesos.

La depreciación del peso se debe a un incremento de la aversión al riesgo en los mercados financieros globales, debido a una combinación de factores:

1. El debilitamiento de la posición fiscal del Reino Unido. La semana pasada el gobierno del Reino Unido anunció recortes a impuestos y reformas que costarán 161 mil millones de libras esterlinas durante los siguientes cinco años, lo que se espera incremente el déficit del sector público. El recorte de impuestos equivale a 6.95% del PIB en 2021 o 14.48% del gasto público total en el mismo periodo.

Durante el fin de semana, el canciller de Hacienda del Reino Unido dijo que habrá más recortes a impuestos, reanudando el nerviosismo de los mercados desde el comienzo de la sesión asiática y llevando a la libra esterlina a un mínimo histórico de 1.0350 dólares por libra.

Cabe recordar que el país atraviesa un periodo de alta inflación, que se ha ubicado alrededor del 10% entre julio y agosto, y está en puerta a una recesión económica. La postura fiscal expansiva anunciada por el gobierno, lejos de generar optimismo está erosionando la confianza sobre las finanzas públicas del Reino Unido y eleva el riesgo de una mayor inflación, que se agudiza por la depreciación de la libra a niveles históricos. Así, el mercado ha comenzado a especular que el Banco de Inglaterra deberá ser más agresivo con los próximos incrementos a la tasa de interés.

La tasa a 10 años en Reino Unido sube esta mañana 29.5 puntos base a 4.12%, alcanzando un máximo de 4.195%, nivel no visto desde el 23 de febrero del 2010.

2. Las expectativas globales de crecimiento global siguen deteriorándose. La OCDE mantuvo su previsión de crecimiento económico global para 2022 en 3.0%, pero recortó su expectativa para 2023 de 2.8% a 2.2%, con ajustes severos para el crecimiento esperado de la Eurozona en 2023, pasando de 1.6% a 0.3%, con Alemania mostrando un ajuste severo de 1.7% a -0.7%.

Para Estados Unidos la expectativa de crecimiento fue revisada de 1.2% a 0.5%, mientras que para el caso específico de México fue ajustada de 2.1% a 1.5%. De acuerdo con la OCDE, los recortes a las expectativas de crecimiento se deben a la adopción de una postura monetaria restrictiva en varios países a nivel global, en parte debido a la guerra en Ucrania y a las presiones al alza sobre precios de alimentos y energéticos.

Asimismo, la organización señala que existe un alto grado de incertidumbre alrededor de las proyecciones de crecimiento, principalmente para Europa, en donde podrían reducirse todavía más las proyecciones, en el escenario de que se agrave la escasez energética.

3. Siguen las tensiones geopolíticas y podrían intensificarse hacia finales del año. Se espera que en los próximos días Rusia anuncie la anexión de varios territorios de Ucrania, lo que podría intensificar el apoyo de países de Occidente al gobierno ucraniano. Si bien no hubo noticias el fin de semana que generen nerviosismo, la guerra en Ucrania y las tensiones entre Rusia y Occidente, siguen siendo un factor clave de incertidumbre para el crecimiento económico y el principal riesgo para la inflación.

4. China anunció que elevó el coeficiente de reserva de riesgo del 0% al 20% para las ventas de divisas a plazo, con el objetivo de subir el costo de apuestas en contra del yuan chino. Esto tiene el objetivo de limitar la debilidad del yuan, a medida que la Reserva Federal adopta una postura monetaria más restrictiva. El yuan se deprecia 0.46% esta mañana, cotizando en 7.1684 yuanes por dólar, siendo su peor nivel desde el 27 de mayo del 2020. En el año, el yuan acumula una caída de 12.66% contra el dólar.

Cabe mencionar que, así como el yuan y la libra, todas las divisas en la canasta amplia de principales cruces pierden terreno esta mañana, siendo las más depreciadas: el peso chileno con 1.57%, el won surcoreano con 1. 49%, el real brasileño con 1.46%, el florín húngaro con 1.21%, la corona noruega con 1.19% y el franco suizo con 0.93%.

El índice ponderado del dólar sube 0.62% y avanza por quinta sesión consecutiva, alcanzando un nuevo máximo en registro. Es importante mencionar que el won surcoreano ha alcanzado una cotización de 1,434.99 won por dólar, su peor nivel desde marzo del 2009, el florín húngaro ha alcanzado una cotización histórica de 425.54 florines por dólar, el zloty polaco ha alcanzado un nivel histórico de 4.9651 zlotys por dólar.

Por su parte, la rupia india alcanzó un nivel histórico de 81.6612 rupias por dólar y la lira turca ha alcanzado un nivel histórico de 18.4689 liras por dólar. Cabe mencionar que la depreciación de la lira está relacionada principalmente a factores internos, pues la política monetaria se ha alejado de la teoría económica, recortando las tasas de interés en un momento de alta inflación.

El euro continúa profundizando sus pérdidas, depreciándose 0.24% y cotizando en 0.9664 dólares por euro, tocando un mínimo de 0.9554 dólares por euro, su peor nivel desde junio del 2002.

En cuanto a indicadores económicos, el INEGI publicó el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) para julio de 2022, el cual muestra que la economía creció 0.4% durante el mes, después de haberse contraído 0.2% y 0.3% en mayo y junio, respectivamente. Con respecto al mismo mes del año anterior, el IGAE registró una tasa de crecimiento anual de 2.2%, la mayor desde febrero de 2022.

Al interior del IGAE, el crecimiento en el mes fue impulsado principalmente por la industria manufacturera (+1.6%, la mayor tasa desde diciembre del 2021), el comercio al por menor (+2.6%), servicios educativos, de salud y asistencia social (1.9%, la mayor desde agosto 2020) y servicios recreativos (+4.1%).

Con respecto a los niveles pre pandemia (febrero del 2020), el IGAE muestra un rezago de solo 0.14%, sin embargo, algunos sectores aún tienen fuertes rezagos. Entre estos destacan los hoteles, restaurantes y bares (-13.34%), servicios recreativos (-9.02%) y construcción (-7.68%).

También muestra un fuerte rezago de 45.12% el grupo de “servicios profesionales, científicos y técnicos; corporativos; servicios de apoyo a los negocios y manejo de desechos y servicios de remediación”, pero se debe principalmente a un cambio estructural derivado de una reforma legal en materia de outsourcing que ocasionó el desplome de los servicios de apoyo a los negocios.

Durante la sesión, se espera que el tipo de cambio cotice entre 20.23 y 20.37 pesos por dólar.

Mercado de Dinero y Deuda

En el mercado de dinero, la tasa de las notas del Tesoro a 10 años muestra un incremento de 9.4 puntos base, ubicándose en 3.78%. En México, la tasa de los bonos M a 10 años sube 4.2 puntos base, ubicándose en 9.50%.

Mercado de Derivados

Para cubrirse de una depreciación del peso más allá de 20.50 pesos por dólar, una opción de compra (call), con una fecha de ejercicio dentro de un mes tiene una prima del 1.87% y representa el derecho mas no la obligación a comprar dólares en el nivel antes mencionado.

Por otro lado, el forward interbancario a la venta se encuentra en 20.4206 a un mes, 20.9872 a 6 meses y 21.6693 pesos por dólar a un año.